«Магнит» втрое увеличит объем выкупа акций у иностранцев

На фоне высокого спроса «Магнит» решил увеличить объем выкупа своих акций у иностранцев. Если еще в середине июня речь шла только о 10%, то сейчас — уже о почти 30% капитала. Инвесторы готовы выйти даже с 50-процентным дисконтом

«Магнит» (MGNT) выкупит до 30,37 млн своих акций (или 29,8% уставного капитала; общий free-float ретейлера — примерно 66%) у иностранных инвесторов, сообщила компания. Таким образом, один из крупнейших российских ретейлеров скорректировал параметры ранее объявленного тендерного предложения для своих акционеров: первоначальные условия с «целью предоставления ликвидности инвесторам» (выкуп до 10,191 млн акций, или 10% уставного капитала) «Магнит» объявил в середине июня.

Решение о выкупе, которое было принято «в связи с запросами от международных инвесторов», получило одобрение правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций и впервые позволило держателям публичных бумаг рассчитывать на выплаты в юанях, евро или долларах на свои счета даже за рубежом. Сразу после анонса о buy-back стоимость бумаг «Магнита» выросла почти на 9% и по-прежнему сохраняет положительную динамику: на конец торгового дня 28 июня она составила 4,8 тыс. руб. против примерно 4,5 тыс. руб. на середину июня.

Увеличить объем выкупа компания решила в связи с интересом со стороны акционеров, «значительно превышающим первоначальные ожидания компании», а также в связи с большим количеством «поступающих в компанию обращений от акционеров на увеличение [объема выкупа] в целях наиболее полной реализации их пакетов». Изначально объявленными условиями выкупа было предусмотрено, что в случае если предложением решит воспользоваться большее число инвесторов, чем установлено лимитом, то выкуп будет осуществляться пропорционально. «Именно из-за этого принципа и на небольшом объеме предложения инвесторам со значительными пакетами было невыгодно участвовать в продаже в первоначальной конфигурации. Поэтому и возник запрос к компании на увеличение, чтобы было больше шансов реализовать все бумаги сразу», — отмечает источник РБК, знакомый с ходом переговоров с инвесторами.

О высоком интересе к выходу из «Магнита» со стороны иностранных инвесторов также сообщило агентство Reuters со ссылкой на свои источники. «Наконец-то кто-то дал возможность крупным и институциональным инвесторам выйти из активов в России, в которых у них нет никаких перспектив, — приводит издание слова одного из собеседников. — Всем нравится, что можно выйти не только в рублях, но и в евро, и в долларах, и на зарубежные счета». Исторически в числе инвесторов «Магнита» было много иностранцев, включая BlackRock, Vanguard, Van Eck, Nordea, Dodge & Cox, Norges Bank и других. Основной акционер ретейлера сейчас — инвестиционная Marathon Group (владеет 29,2% акций компании).

На увеличенный объем предложения, как и в случае с первым этапом, будут предусмотрены следующие условия по выкупу.

-    Цена приобретения установлена на уровне 2215 руб. за акцию.
-    Предложение касается как прямых владельцев акций, так и банка JPMorgan Chase Bank N.A. — депозитария расписок ретейлера.
-    Покупатель — ООО «Магнит Альянс», «дочка» «Магнита».
-    Расчеты со всеми акционерами компания планирует завершить до начала августа.
-   После завершения выкупа «Магнит» ожидает, что сохранит «статус публичной компании» с листингом на Московской бирже.

Что у «Магнита» с долгом

С учетом скорректированных условий по объему выкупа вся текущая заявленная программа может обойтись компании в 67,2 млрд руб. Согласно отчетности ретейлера, его выручка по итогам 2022 года составила 2,351 трлн руб. (+26,7% к 2021-му), чистый долг на 31 марта составил 566 млрд руб. (-17% к первому кварталу 2022 года). Долг полностью представлен в рублях. Соотношение чистый долг/EBITDA на конец первого квартала 2023 года составило 2,2x по сравнению с 3x на 31 марта 2022-го (в соответствии с МСБУ 17 соотношение чистый долг/EBITDA составил 0,7х на 31 марта 2023 года). Как подчеркивали аналитики, деньги на проведение как первичного выкупа, так и в случае его увеличения у «Магнита» есть: по итогам года сеть накопила 315 млрд руб. денежных средств на своих счетах, что более чем в четыре раза выше, чем в прошлом году. Для сравнения: выручка основного конкурента «Магнита» — X5 Group (FIVE; сети «Пятерочка», «Перекресток» и др.) по итогам 2022-го составила 2,6 трлн руб. Коэффициент чистый долг/EBITDA по МСФО на 31 марта составил 2,65x (1,13x до применения МСФО 16).

Что говорят аналитики о перспективах отрасли и «Магнита»

Эксперты расходятся в оценках перспектив российского food-ретейла. «Инфляция сильно замедлилась в начале года, а догоняющий рост издержек давит на рентабельность отрасли. Драйверов для опережающего рынок роста пока нет», — полагает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев. «Вызовом для ретейлеров в текущем году станет замедление инфляции, из-за чего мы можем увидеть сокращение темпов роста выручки по сравнению с прошлым годом», — соглашается аналитик ФГ «Финам» Анна Буйлакова. Она ожидает, что одним из драйверов для ретейлеров в текущем году может стать развитие через схему M&A.

Более оптимистичный взгляд у главного аналитика «Открытие Инвестиции» Алексея Корнилова: «Экономика находится в стадии восстановления с низким уровнем безработицы — это позитивно сказывается на росте потребительских расходов и на ретейле в целом».

Конкретно «Магнит» выглядит устойчиво, признают аналитики, — акции компании видятся им привлекательными, хотя и с некоторыми нюансами. «Магнит показал неплохие результаты по итогам первого квартала 2023 года, компания зарабатывает, пусть результаты и слабее показателей прошлогодних уровней. В секторе (в ретейле. — РБК) «Магнит» — одна из наиболее интересных бумаг», — отмечает Пучкарев. «Кроме того, ретейлеры способны довольно эффективно перекладывать инфляционные издержки на плечи потребителей. На фоне этого акции компании сохраняют привлекательность», — добавляет Корнилов.

«Мы продолжаем положительно оценивать бизнес с фундаментальной точки зрения: у группы высокая доля выручки приходится на актуальный формат «у дома», компания фокусируется на масштабировании быстрорастущего сегмента дискаунтеров. Компания уже опубликовала отчет, что является положительным шагом для увеличения прозрачности бизнеса», — перечисляет Буйлакова, добавляя при этом, что сохраняется вопрос по назначению совета директоров и проведению ГОСА (годового общего собрания акционеров).

Нариман Тайкетаев, директор группы корпоративных рейтингов агентства НКР, напоминает, что оборот розничной торговли продовольственными товарами в прошлом году вырос в номинальном выражении на 13%, достигнув 21 трлн руб., что при уровне продуктовой инфляции почти 15% означает снижение рынка в реальном выражении примерно на 2%: «Падение реальных располагаемых доходов населения и рост цен повлияли на потребительское поведение. В частности, усилился переток покупателей из гипермаркетов и супермаркетов в формат магазинов «у дома» и магазинов-дискаунтеров. Кроме того, потребители увеличивали долю приобретения товаров, реализуемых магазинами под собственными торговыми марками (поскольку цены на них, как правило, ниже аналогичных брендированных товаров), и товаров, реализуемых со скидками в рамках различных промоакций, проводимых магазинами». На сектор розничной торговли, по словам собеседника РБК, в текущем году будет продолжать оказывать влияние стагнация покупательной способности населения, сокращение объемов потребления и переход к более низким ценовым категориям товаров: «В отличие, например, от европейского рынка рынок продовольственной розницы в России остается все еще достаточно фрагментированным. Доля лидера рынка X5 Group составляет около 13%, а сеть «Магнит» сохраняет за собой второе место с оценочной долей рынка около 11%».

«Магнит», который Мосбиржа переместила на третий уровень листинга (в связи с чем его акции потенциально могут исключить из индекса IMOEX), имеет шансы остаться инструментом, близким к голубым фишкам как минимум де-факто, считают собеседники РБК. «Если ретейлер [сможет назначить совет директоров и провести ГОСА] до сентября 2023 года, когда пройдет пересмотр базы расчета индекса, то эмитент сможет сохранить свое место в нем и бумагам могут вернуть первый уровень листинга на Московской бирже», — полагает Буйлакова. «В акциях «Магнита» высокая ликвидность, бумаги воспринимаются рынком в качестве голубой фишки, несмотря на переход в третий уровень листинга», — добавляет Пучкарев.

Что «Магнит» может сделать с выкупленными акциями и насколько подорожает компания

Помимо того, что «Магнит» за 67,27 млрд руб. выкупает пакет своих акций, который на российском рынке оценивается более чем в 175 млрд (исходя из биржевых котировок на вечер среды), компания получает несколько существенных бонусов от этой сделки. Во-первых, «Магнит» остается публичной компанией, и это хорошо для инвесторов, которые не понимали, какой путь изберет руководство и основной акционер, говорит аналитик Газпромбанка Марат Ибрагимов. Во-вторых, поскольку в результате сделки основной акционер соберет необходимый кворум, «Магнит» сможет провести правомочное собрание акционеров и избрать органы управления, прежде всего совет директоров, продолжает эксперт. А это было одной из причин, по которым Мосбиржа перевела локальные акции «Магнита» в третий уровень листинга из первого, напоминает он.

Риски, которые снимаются выкупом акций у нерезидентов, были заложены в цене бумаг — именно поэтому рынок отреагировал на эти новости позитивно, отмечает Ибрагимов. К концу вечерней сессии на Мосбирже акции «Магнита» росли на 6,8% до 5166,5 руб за штуку.

При этом 30% акций — больший пакет, чем необходимо для решения проблемы с корпоративным управлением, признает Ибрагимов. По его мнению, дополнительные выкупленные бумаги компания может использовать несколькими путями: продать на локальном рынке (хотя «тонкий» российский рынок не сможет переварить такие объемы сразу), оставить у себя в качестве квазиказначейских бумаг и использовать для программы стимулирования менеджмента (хотя и для такой цели этих акций слишком много), либо использовать в качестве «acquisition currency» («валюта для поглощений» — когда на эти акции можно купить какой-либо актив). Впрочем, очевидной цели для такого поглощения не видно, признает аналитик.

Но один из главных бонусов с точки зрения частных инвесторов — возобновление дивидендных выплат. Если раньше об этом не было и речи — игроки всерьез опасались, что «Магнит» вообще уйдет с биржи — то теперь перспективы распределения прибыли становятся все более четкими, оптимистичен Ибрагимов.

Все это будет постепенно отражаться на котировках, ожидает аналитик: «Фундаментально апсайд очень высокий, акции торговались существенно ниже своей справедливой цены. К тому же, с начала года индекс IMOEX2 вырос на 29%, а акции «Магнита» — на 19%, то есть бумага отставала от широкого рынка. После ралли в среду акция торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 3.5х. Если он вернется к уровням конца 2021 года, когда он был 5х-5.2х, то акция должна вырасти на 49-56% от текущих уровней (5115 руб. за акцию)», — приводит расчеты Ибрагимов.

При этом акционеры-нерезиденты, которые, по сути, и оплатят все это, тоже останутся довольны, полагает аналитик: «Объявленный выкуп — действительно уникальная возможность для «заблокированных» нерезидентов вернуть свои инвестиции, а для депозитарного банка, если он примет участие, фактически единственный шанс достойно завершить программу расписок и рассчитаться с владельцами GDR».

Сергей Гусев, Ирина Парфентьева